浙商证券发布研报指出，自2005年以来，A股经历了三轮“系统性牛市”和一轮“结构性牛市”。当前，A股正经历历史上第一次“系统性‘慢’牛”。宏观层面，风险偏好的提升和无风险利率的下降推动了“系统性牛市”的形成；中国崛起和中国优势则形成了“慢”牛格局。技术与量化维度显示，人民币兑美元汇率步入稳定升值节奏，上证指数走势超预期，市场中枢抬升催生“系统性”牛市。同时，“上滚峰”筹码结构和板块节奏分化也表明“慢”牛格局正在形成。
预计上证指数中长期目标将不再局限于挑战2024年10月8日的3674高点附近，有望稳扎稳打、挑战更高水平。投资建议方面，应关注“大金融+泛科技”。在牛市思维下，采用“1+X”配置思路，关注金融和科技领域以提高胜率；同时关注低位的房地产和工程机械以提高赔率。在“慢”牛格局和中国崛起背景下，应关注具有对外优势和景气度提升的创新药和新能源，以及对内防御、具有“压舱石”作用的银行。
自2005年4月国家开启股权分置改革以来，A股市场共经历了四轮牛市。前三轮为“系统性牛市”，上涨斜率陡峭；第四轮为“结构性牛市”，上涨斜率较为平缓，主要受资本市场改革和流动性宽松推动。2024年的“924”行情启动确立了市场长周期底部，2025年4月7日后市场走强，标志着A股史上第五轮牛市的到来。
宏观层面上，风险偏好提升和无风险利率下行共同推动了“系统性牛市”。政策、贸易、军事等多方面的改观有助于降低市场对不确定性的担忧。政策方面，“924”金融组合拳和推动中长期资金入市等措施对资本市场的支持力度空前。贸易方面，中国应对中美经贸摩擦的态度从容且坚决。军事方面，中国军工产品性能和实战能力获得高度认可。此外，无风险利率大幅下行，一方面由于地产、信托、理财等投资渠道受限，居民资产面临再配置，A股有望迎来增量资金；另一方面，无风险利率下行也将进一步抬升A股的估值中枢。
中国崛起和中国优势则形成了“慢”牛格局。美国产业空心化、沉重的财政负担和长期债务加剧了其经济脆弱性。相比之下，中国经济结构转型稳步推进，产业内功深厚，经济内力明显增强。今年以来，DeepSeek的AI算法在云端展现出智慧脉络，人形机器人的机械臂展示了未来潜力，国内创新药扬帆出海彰显工程师红利，新消费浪潮涌入国人日常，这些变化反映了中国优势的立体生长。
技术与量化维度显示，人民币兑美元汇率的稳定升值和上证指数的超预期走势推动了“系统性牛市”。上证指数呈现“上滚峰”形态，各风格板块分化难以共振向上，昭示着本轮牛市是史上首次“系统性‘慢’牛”。
投资建议方面，在牛市思维下，采取“1+X”配置思路，关注金融和科技领域以提高胜率；同时关注低位的房地产和工程机械以提高赔率。在“慢”牛格局和中国崛起背景下，应关注具有对外优势和景气度提升的创新药和新能源，以及对内防御、具有“压舱石”作用的银行。
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